Облигации 1. Рынок ГКО 1.1 История вопроса
    История государственных краткосрочных облигаций, получивших краткое наименование "ГКО", началась с постановления Правительства Российской Федерации от 8 февраля 1993 г. N107, которым были утверждены "Основные условия выпуска и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций". Это постановление правительства было одной из попыток изыскания финансовых ресурсов для покрытия огромного дефицита государственного бюджета, и она, как теперь можно заключить, оказалась удачной. У ГКО масса достоинств (доходность, ликвидность и надежность, которая обеспечена государством), поэтому функционирующий с мая 1993 г. рынок ГКО ныне занимает одно из ведущих мест в структуре фондового рынка России. 1.2 Основные условия выпуска
    Эмитентом ГКО является Министерство финансов, а Центральный банк - гарантом их своевременного погашения и одновременно агентом по обслуживанию их выпусков. Центральному банку предоставлено право регламентировать (по согласованию с Минфином) вопросы выпуска и размещения ГКО во всем, что не предусмотрено Основными условиями. Согласно условиям, первичное размещение ГКО осуществляется, как правило, 4 раза в месяц на срок 3,6 и 12 месяцев. Решение о выпуске ГКО принимаются Минфином по согласованию с Центральный банком, при этом устанавливается объем и период размещения выпуска. ГКО выпускаются в электронной форме номинальной стоимостью 100 тыс. и (с октября 1994 г.) 1 млн. рублей. ГКО непохожи на обычные ценные бумаги. Они не выпускаются в виде бумажных, пластиковых или металлических бланков или монет, а существуют исключительно в виде записей на счетах в уполномоченных банках. При продаже со счета продавца списывается сумма, равная стоимости проданных бумаг, и зачисляется на счет покупателя.
    Первичные торги (когда в орращение запускаются облигации новой серии) проводятся раз в неделю по вторникам. При этом сначала удовлетворяются заявки на покупку облигаций с наименьшей скидкой (доходностью). Назначается цена отсечения, ниже которой никто ГКО не купит. После этого удовлетворяются так называемые неконкурентные заявки - тех дилеров, которые перестраховались и решили купить ГКО в самую последнюю очередь по средней цене продажи.
    Время от времени Министерство финансов объявляет о дополнительной эмиссии облигаций, первичный аукцион по размещению которых уже состоялся (второго, третьего и т.д. траншей). Но весь выпуск с учетом дополнительных траншей погашается в один и тот же срок.
    Номинальная стоимость государственных облигаций установлена в размере 1 млн. рублей. Однако продаются они по цене ниже номинала, которая определяется в ходе торгов первичного размещения. Аукционная цена устанавливается на основании дилерских заявок, в которых участники торгов указывают, по какой цене и в каком количестве они хотели бы приобрести облигации. Поэтому доходом для владельцев облигаций является разница между ценой, по которой ГКО были куплены, и номиналом, по которому они будут погашаться.
    Каждый из выпусков ГКО имеет свой "жизненный" цикл, в различнын этапы которого их цена и доходность, существенно меняются. Выгоднее всего покупать ГКО на аукционе, а не на вторичных торгах. Так, доходность этой ценной бумаги максимальна, как правило, во время первичного аукциона, затем она испытывает определенные колебания. ............